A ESTRUTURA DE CAPITAL E A PERFORMANCE DAS FIRMAS: uma análise empírica em companhias abertas no Brasil
DOI:
https://doi.org/10.7213/rebrae.v1i1.13316Palabras clave:
Estrutura de capital, Endividamento, PerformanceResumen
O presente estudo teve como objetivo verificar empiricamente a influência da estrutura de capital na performance das Companhias Abertas no Brasil. A análise de regressão múltipla foi utilizada a fim de avaliar tal influência. Compuseram a amostra um total de 130 empresas de capital aberto, atuando em 16 setores da economia brasileira, no período de 1999 a 2005. As variáveis de performance utilizadas foram: rentabilidade do ativo (ROA), rentabilidade operacional do ativo (ROAOP) e rentabilidade do patrimônio líquido (ROE). Três modelos de regressão foram utilizados. O primeiro analisou a influência do endividamento de curto prazo na performance, o segundo, o endividamento de longo prazo, e o terceiro, o endividamento geral. Para os três modelos foram utilizadas duas variáveis de controle, o crescimento das vendas e o tamanho da empresa que foi medido pelo log das vendas. Os resultados sugerem uma significativa relação negativa entre o endividamento de curto prazo nas variáveis ROA e ROE. Já para os setores, somente alguns deles tiveram significância estatística, geralmente, no endividamento de curto prazo.
Descargas
Citas
ABOR, J. The effect of capital structure on profitability: an empirical analysis of listed
firms in Ghana. The Journal of Risk Finance, v. 5, n. 5, p. 438, 2005.
ABRAS, M. A. et al. Finanças corporativas e estratégia empresarial: alavancagem financeira, turbulência do ambiente e performances empresariais. In: ENCONTRO ANUAL DA ASSOCIAÇÃO NACIONAL DE PÓS-GRADUAÇÃO E PESQUISA EM ADMINISTRAÇÃO, 27., 2003, Atibaia. Anais… Atibaia: EnANPAD, 2003. p. 1-16.
ANDERSEN, T. J. Risk management, capital structure, and performance: a real options perspective. Global Business & Economics Anthology, v. 24, n. 2, p. 1-19, Sept. 2005.
BALAKRISHNAN, S.; FOX, I. Asset specificity, firm heterogeneity and capital
structure. Strategic Management Journal, v. 14, p. 3-16, 1993.
BANCEL, F.; MITOO, U. R. Cross-country determinantes of capital structure choice: a survey of european firms. Financial Management, v. 59, n. 1, p. 103-132, 2004.
BANDEIRA-DE-MELLO, R.; MARCON, R. A mensuração multivariada da performance e suas componentes de variância: uma análise do efeitos do ano, indústria e firma no contexto brasileiro. In: ENCONTRO ANUAL DA ASSOCIAÇÃO NACIONAL DE PÓS-GRADUAÇÃO E PESQUISA EM ADMINISTRAÇÃO, 28., 2004, Curitiba. Anais… Curitiba: EnANPAD, 2004. p. 1-16.
BARCELOS, L. C. Teoria e evidências empiricas: determinantes do acesso ao crédito empresarial no Brasil. 2002. 84 f. Dissertação (Mestrado em Economia) – Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade, Universidade de São Paulo, São Paulo, 2002.
BARTON, S. L.; GORDON, P. J. Corporate strategy and capital structure. Strategic
Management Journal, v. 9, n. 6, p. 623-632, Nov./Dec. 1988.
BASKIN, J. An empirical investigation of the pecking order hypothesis. Financial Management, v. 18, n. 1, p. 26, 1989.
BASTOS, R. R.; HIDALGO, A. de M. Determinantes do endividamento das empresas
brasileiras. In: ENCONTRO NORTE NORDESTE DE FINANÇAS, 2., 2005, Recife. Anais... Recife: Encontro de Finanças, 2005. p. 1-16.
BAXTER, N. D. Leverage, risk of ruin and the cost of capital. American Finance Association, Sept. 1967.
BRITO, R. D.; LIMA, M. R. A escolha da estrutura de capital sob fraca garantia legal. Revista Brasileira de Economia, v. 59, n. 2, p. 177-208, 2005.
DEANGELO, H.; MASULIS, R. W. Optimal capial structure under corporate and personal taxation. Journal of Financial Economics, v. 8, p. 3-29, 1980.
EID Jr., W. Custo e estrutura de capital: o comportamento das empresas brasileiras. Caderno de Pesquisas em Administração, v. 36, n. 4, p. 51-59, out./dez. 1996.
FAMA, R.; BARROS, L. A. B. de C.; SILVEIRA, A. D. M. da. A estrutura de capital
é relevante? Novas evidências a partir de dados norte-americanos e latino-americanos.
Caderno de Pesquisas em Administração, v. 8, n. 2, abr./jun. 2001.
FAMA, R.; MELHER, S. A estrutura de capital na América Latina: existiria uma correlação com o lucro das empresas? In: SEMEAD – SEMINÁRIO EM ADMINISTRAÇÃO, 4., 1999, São Paulo. Anais... São Paulo: FEA/USP, 1999. p. 1-16.
HAIR, J. et al. Multivariate data analysis. 5th ed. New Jersey: Prentice Hall, 1995.
HEINKEL, R.; ZECHNER, J. The role of debt and preferred stock as a solution to adverse investment incentives. Journal of Financial and Quantitative Analysis, v. 25, n. 1, p. 1, Mar. 1990.
JENSEN, M. C.; MECKLING, W. H. Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, v. 3, p. 305-360, 1976.
JORGE, S.; ARMADA. M. J. R. Factores determinantes do endividamento: uma análise
em painel. Revista de Administração Contemporânea, v. 5, n. 2, p. 9-31, maio/ago. 2001.
KAYO, E. K.; FAMÁ, R. Teoria de agência e crescimento: evidências empíricas dos efeitos positivos e negativos do endividamento. Caderno de Pesquisas em Administração, v. 2, n. 5, p. 1-8, 1997.
KOCHHAR, R. Strategic assets, capital structure, and firm performance. Journal of Financial and Strategic Decisions, v. 10, n. 3, p. 23-36, 1997.
LUCINDA, C. R. de; SAITO, R. Determinantes do endividamento das empresas brasileiras – volume e composição. Ibmec Business Scholl. In: ENCONTRO BRASILEIRO DE ECONOMETRIA, 2002, Nova Friburgo. Anais... Nova Friburgo: EBE, 2002. p. 1-16.
MEDEIROS, O. R. de; DAHER C. E. Testes empíricos da Pecking Order Theory na estrutura de capital das empresas brasileiras. In: ENCONTRO ANUAL DA ASSOCIAÇÃO NACIONAL DE PÓS-GRADUAÇÃO E PESQUISA EM ADMINISTRAÇÃO, 28., 2004, Curitiba. Anais… Curitiba: EnANPAD, 2004. p. 1-16.
MESQUITA, J. M. C. de; LARA, J. E. Capital structure and profitability: the brazilian case. In: ACADEMY OF BUSINESS AND ADMINISTRATION SCIENCES INTERNATIONAL CONFERENCE, 2003, Vancouver. Proceedings… Vancouver: Directions em Business & Administrative, 2003. p. 1-14.
MODIGLIANI, F.; MILLER, M. H. Corporate income taxes and the cost of capital: a
correction, American Economic Review, v. 53, n. 3, p. 433-443, 1963.
MODIGLIANI, F.; MILLER, M. H. The cost of capital, corporation finance and the theory of investment. American Economic Review, v. 48, n. 3, p. 261-297, June 1958.
MYERS, S. C.; MAJLUF, N. S. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, n. 13, p. 187-221, 1984.
MYERS, S. C. The capital structure puzzle. Journal of Finance, v. 39, n. 3, p. 575-592, July 1984.
NAKAMURA, W. T.; MARTIN, D. M. L.; KIMURA, H. Indicadores contábeis como
determinantes do endividamento das empresas brasileiras. In: ENCONTRO ANUAL DA ASSOCIAÇÃO NACIONAL DE PÓS-GRADUAÇÃO E PESQUISA EM ADMINISTRAÇÃO, 28., 2004, Curitiba. Anais… Curitiba: EnANPAD, 2004. p. 1-16.
NARAYANAN, M. P. Debt versus equity under asymmetric information. Journal of Financial and Quantitative Analysis, v. 23, n. 1, p. 39, Mar. 1988.
OLIVEIRA, L. de; ANTONIALLI, L. M. O uso da estrutura de capital por empresas
agroindustriais. Organizações Rurais e Agroindustriais, v. 6, n. 2, jul./dez. 2004.
PEREIRA, S. B. C. Análise da relação entre valor e alavancagem no mercado brasileiro. In: ENCONTRO ANUAL DA ASSOCIAÇÃO NACIONAL DE PÓS- GRADUAÇÃO E PESQUISA EM ADMINISTRAÇÃO, 24., 2000, Florianópolis. Anais… Florianópolis: EnANPAD, 2000. p. 1-16.
PEROBELLI, F. F. C.; FAMÁ, R. Determinantes da estrutura de capital: aplicação a empresas de capital aberto brasileiras. Revista de Administração, v. 37, n. 3, p. 33-
jul./set. 2002.
PEROBELLI, F. F. C.; FAMÁ, R. Fatores determinantes da estrutura de capital para
empresas Latino-Americanas. Revista de Administração Contemporânea, v. 7, n. 1, p. 9- 35, jan./mar. 2003.
PRATES, C. P. T.; LEAL, R. P. C. Algumas considerações sobre os determinantes da estrutura de capital nas empresas brasileiras. Revista do BNDES, v. 12, n. 2/3, p. 201-218, jun. 2005.
PROCIANOY, J. L.; SCHNORRENBERGER, A. A influência da estrutura de controle nas decisões de estrutura de capital das companhias brasileiras. Revista Brasileira de Economia, v. 58, n. 1, p. 122-146, jan./mar. 2004.
RAJAN, R. G.; ZINGALES, L. What do we know about capital structure? Some evidence from international data. The Journal of Finance, v. 50, n. 5, p. 1421-1460, Dec. 1995.
ROSS, S. A. The determination of financial structure: the incentive-signalling approach.
Bell Journal of Economics, v. 8, p. 23-40, 1977.
SKELY, W. S.; COLLINS, J. M. Cultural influences on international capital structure.
Journal of International Business Studies, v. 19, n. 1, p. 87-100, 1988.
SIMERLY, R. L.; LI, M. Environmental dynamism, capital structure and performance:
a theoretical integration and an empirical test. Strategic Management Journal, v. 21, p. 31-49, 2000.
TITMAN, S.; WESSELS, R. The determinants of capital structure choice. The Journal of Finance, v. 43, n. 1, Mar. 1988.
